Zmiany na rynku pożyczek bankowych

11 09 17 - 13:10 Użyte znaczniki: , ,

Pożyczki bankowe o zmiennym oprocentowaniu, które są zazwyczaj najwyższym zadłużeniem w strukturze kapitału emitenta, tradycyjnie były uważane za bardziej odporne niż obligacje o wysokiej rentowności w przypadku niewypłacalności. Jednak ostatnie zmiany na rynku kredytów bankowych mogą zaszkodzić tej historycznej normie. Jeśli firma nie sprecyzuje tego, pozycja w strukturze kapitału jest krytyczna, a ostatni profil zmienia się wśród wielu emitentów na rynku pożyczek mogłoby znacząco zmienić odzyski w następnym okresie spowolnienia kredytowego.

Stanie z przodu linii nie oznacza wiele, że nie ma się nikogo za sobą. Pozycja na najwyższym poziomie struktury kapitałowej jest mniej znacząca, jeśli masz pod tobą niewielki lub żaden kapitał. W przeszłości kredyty bankowe z większą liczbą długów zazwyczaj charakteryzowały się wyższymi wskaźnikami odzysku.

Obserwatorzy rynku koncentrują się na danych statystycznych, takich jak przydzielanie pożyczek zaciągniętych kredytem i poziomom dźwigni finansowej, mierząc poziomy ryzyka na rynku kredytów. Od 2011 r. Struktury pożyczek wzrosły z 56% do 69% całego rynku kredytów bankowych. Historyczny precedens wskazuje, że inwestorzy w tych emitentach mogą otrzymać niższe dochody w następnym cyklu domyślnym.

Poza problemem potencjalnie niższych zysków, emitenci pożyczki mają większe ryzyko z powodu dwóch innych ważnych czynników: płynności i przejrzystości.

Emitenci wydający pożyczkę zazwyczaj wydają mniejsze transze, co generalnie prowadzi do niższych poziomów płynności. Uważa się, że ??na dzisiejszym rynku na ogół brakuje dostatecznej rekompensaty w celu rezygnacji z tej płynności. Ponadto, gdy występują wypływy z funduszy pożyczkowych banków, menedżerowie najpierw sprzedają pożyczki najbardziej płynne, co może prowadzić do wzrastającej proporcji mniej płynnych pożyczek.

Przejrzystość może być obawą tylko dla emitentów pożyczających, ponieważ mają tendencję do dostarczania jedynie ograniczonej sprawozdawczości. Wielu z tych emitentów nie organizuje kwartalnych połączeń konferencyjnych i oferuje ograniczony dostęp do zarządzania, zmniejszając zdolność menedżerów portfela do odpowiedniego monitorowania tych inwestycji.

Rozważmy podejście obronne

Historycznie skłaniano się raczej do kredytów bankowych wspieranych przez wyższy poziom podporządkowania struktur kapitałowych. Chociaż może to przynieść nieznacznie niższą rentowność - ponieważ pożyczki z wyższym poziomem podporządkowania często decydują o cenach premiowych - w okresach niestabilności rynku istnieje większy potencjał do zwiększenia odporności.

Od czasu światowego kryzysu finansowego wiele obszarów globalnych rynków kredytowych przyniosło znaczące zyski. Jednak teraz, kiedy minął ostatni cykl, domyślny cykl kredytowy sprawia, iż inwestorzy kredytowi mogą rozważyć bardziej defensywne podejście, poruszając się w strukturze kapitału. Uważamy, że inwestorzy powinni być ostrożni wobec strategii pożyczki bankowej, które mają na celu zwiększenie rentowności poprzez poświęcenie w strukturze kapitału.